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Apr 09, 2023

Gli inventari del DUC diminuiscono: identificare i peggiori trasgressori nel settore E&P

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ArtistaGNDphotography/E+ tramite Getty Images

Mettendo da parte la recente azione dei prezzi, nell’ultimo anno il settore dello scisto onshore ha vissuto tempi positivi. Con i prezzi delle materie prime in rialzo, anche le società più sporche con superfici limitate hanno visto i prezzi delle azioni salire alla ribalta. Il listino dei futures, pur essendo in una fase di BACKGROUND, rimane ancora incredibilmente di supporto per la maggior parte del settore. I rendimenti di capitale sono la parola d’ordine ora nel settore energetico, sia che si tratti di diretti tramite riacquisti o dividendi o indiretti per le aziende che devono ancora impegnarsi nel risanamento dei bilanci.

Tutti continuano a concentrarsi sui profitti, ma è probabile che il 2022 riguardi maggiormente la differenziazione dei costi. Il mercato ha la brutta abitudine di estrapolare la realtà attuale in avanti e, anche se penso che alcune lamentele sulla struttura dei costi dello shale siano eccessive in alcuni ambiti di discussione, il 2022 sarà una sfida per molti. L’inflazione del diesel, dell’acciaio, di vari prodotti chimici e del cemento è facilmente osservabile e, se combinata con un mercato più ristretto per i servizi petroliferi, ciò farà aumentare i costi di perforazione e completamento dei pozzi. Questi saranno argomenti di discussione per un altro giorno, ma l’esaurimento dei pozzi precedentemente perforati ma non completati è il punto in cui vedo le sfide per diversi produttori.

I pozzi perforati ma non completati, o “DUC”, sono incredibilmente importanti poiché gli investitori iniziano a pensare ai livelli di spesa per la manutenzione degli operatori dello shale nel medio termine. Come suggerisce il nome, i DUC sono pozzi di petrolio e gas in cui è stata effettuata la perforazione ma il produttore non ha completato il processo di finitura del pozzo per portarlo in linea.

Ci sono molte ragioni per cui i pozzi non vengono completati. I DUC sono stati utilizzati per mantenere i diritti sulla superficie nel periodo secondario, poiché molti contratti di locazione di perforazione non verranno risolti fintantoché il locatario ha iniziato a perforare durante il periodo primario in buona fede. I produttori inoltre perforeranno pozzi ma non li completeranno per trarre vantaggio dai loro contratti con i fornitori di impianti, poiché può essere vantaggioso in termini di costi sostenere i costi nel periodo corrente piuttosto che lasciare che il tempo del contratto vada sprecato. In altri casi, un produttore potrebbe aver noleggiato un impianto per le operazioni per un anno, ma non necessariamente avere l’impegno da parte delle squadre di completamento di gestire tutti i pozzi che sono stati perforati o addirittura avere l’infrastruttura midstream in atto per portare quel prodotto sul mercato. Per i fornitori ben capitalizzati, potrebbe anche essere semplicemente un modo per continuare a trivellare rinviando la produzione a un periodo successivo; un DUC può essere messo online rapidamente in risposta all'aumento dei prezzi. Ci sono molte ragioni valide, e questo significa che c’è sempre una sorta di inventario di questi pozzi là fuori, in attesa di essere fratturato e di portare formalmente la produzione in linea.

Nell'ambiente odierno, i DUC hanno assunto un nuovo scopo. Poiché la maggior parte dei produttori si è impegnata a mantenere stabili i livelli di produzione e gli investitori hanno iniziato a concentrarsi sui budget delle spese in conto capitale e sul tipo di spesa necessaria per compensare il declino naturale dei portafogli E&P, i team di gestione si sono rivolti sempre più ad attingere alle proprie scorte DUC. Francamente, in molti casi si può fare per apparire migliori rispetto ai coetanei. Minori sono i costi di spesa in conto capitale, maggiore è la liquidità a disposizione dei proprietari di azioni e più efficienti appaiono queste società. Dopotutto, con costi di perforazione e rivestimento a contratto che ammontano al 25-35% del pozzo tipico nella maggior parte dei bacini (diciamo in media 2,2-3,0 milioni di dollari per pozzo), finire i pozzi che hanno sostenuto questi costi in periodi precedenti consente di risparmiare un sacco di soldi.

Ma i bei tempi non possono durare per sempre. Durante il 2020 e il 2021, molte società di esplorazione e produzione hanno ridotto in modo significativo le proprie scorte DUC. In alcuni casi, per molti non rimangono molti DUC praticabili. In alcuni casi i tempi non avrebbero potuto essere peggiori, poiché la carenza di manodopera e i lunghi tempi di consegna per l’attivazione di fornitori di servizi petroliferi significano che sarà più difficile e più costoso perforare nuovi pozzi nel 2022 rispetto al 2020 o 2021. La gestione di Apache è stata solo uno dei pochi E&P che hanno parlato di questa dinamica un po' prima durante il terzo trimestre: